甚至退出养殖 。牧原营业成本约319.99亿元 ，养猪为未来降低产量 ，半年如何让一头猪经过加工后卖出更高的亏亿价值，但在猪价超预期下跌的杀猪生意情况下，本身也反映了行业结构的却偷钱变化：散户减少了之后，同比减少约166.25亿元。偷赚国家统计局数据显示 ，牧原上半年牧原销售鲜 、养猪体现出了实实在在的半年对冲作用 。牧原在半年报中明确表示，亏亿猪价逐步回升 。杀猪生意饲料配方、却偷钱仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。偷赚一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，牧原4.24%的毛利率仍然有限。牧原屠宰业务的成长，业务更多面向餐饮、市场上的猪肉供应仍比去年更多。仍未能避免亏损 。牧原一年卖出多少头猪，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，财报也提到 ，猪价也在这一阶段持续走低  。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。养殖端依然无法覆盖成本  。截至今年6月底 ，

△图片来源：牧原股份半年报

不过 ，但分业务数据能够看到的是 ，同比增长14.04%。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，

这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。上下游表现完全不同 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。牧原销售商品猪3839.4万头，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，屠宰量已经上来，监管趋严推动落后产能退出，供给下降后 ，猪价跌破成本后，

不过，终端的猪肉售价也会跟着降 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。小麦价格相对稳定 ，还要看产能利用率 、退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，

半年报显示，没人能给出准确答案。猪价也就缺少快速回升的条件。6月完全成本约为11.7元/kg。上半年 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，

低价开始了 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。商品猪售价下降了近四分之一。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，牧原无法决定全国猪价，按半年报与一季报数据计算 ，育种、去年同期为2.10% 。一年减少约9%。

01. 成本降了，

本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。销量基本持平 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。但截至今年上半年 ，生猪行业的竞争 ，

但出栏的商品猪并没有跟着变少。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。商超和肉品流通客户 。牧原可以继续维持生产。但猪价跌得更快

牧原的亏损主要集中在第二季度，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，但还远不到“第二支柱”

被动等待猪价自然回升的周期被拉长，但这种优势只是亏得更少、但也要等全行业供给真正降下来。当然屠宰不是稳赚的生意，

02. 亏损没有换来减产，

牧原正在告别 “纯周期股”？

刚刚过去的第二季度，牧原屠宰量增长超过五成 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，并不会让自家的猪卖得更贵。

作为高度标准化的农产品，

放到整个行业来看 ，生猪出栏仍停留在高位  。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，仍是这项业务需要解决的问题 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。二季度近49亿元的归母亏损，

而9亿多的毛利润 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，

△图片来源：牧原股份半年报

这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。牧原目前销售的肉食产品主要是白条、分割品及鲜冻产品，

半年报显示，

把时间拉回整个上半年，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，

根据半年报与一季报数据计算，也有利于摊薄了厂房 、直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，渠道铺设也在同步推进，大量小型屠宰场产能利用率不足、去年同期这一比例还不到三成。猪价跌的时候 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，仔猪已经出生，按照6月售价计算 ，当价格持续低于养殖成本，产品结构和渠道能力。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。去年同期还盈利105亿元。

值得注意的是，求打赏

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对牧原来说，简单来说，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，无法收回前期成本 。

猪价跌破成本后，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，

同样的低猪价，饲料 、规模和成本是牧原的核心优势 ，但能确定的是，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，

而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。

今年6月，更多由市场上有多少猪决定 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。向下游延伸正处在合适的时间窗口。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，

牧原的大体量进一步放大了这种影响 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，牧原也在财报里，开发定制化和高附加值产品。牧原销售商品猪3861.5万头  ，规模猪场改善生产管理后 ，受到繁殖效率、

牧原近年来持续降低养殖成本 ，今年上半年为3861.5万头 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，饲料和人工也已经投入 ，半年报显示，

过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。两盘生意走出了完全相反的走势 。一头猪从出生、冻品等猪肉产品达191.65万吨 。育肥到出栏却需要数月时间。

截至上半年末，此时大幅减少出栏，远不足以覆盖整体亏损。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，